HIP-3와 Builder Codes: Hyperliquid의 생태계 반격전

원문 제목: Hyperliquid 성장 상황

원문 저자: @esprisi0

편역: Peggy, BlockBeats

편집자 주: Hyperliquid은 탈중앙화 파생상품 트랙에서 한때 주도적 위치를 차지했지만, 2025년 하반기 시장 점유율이 급격히 하락하며 업계의 관심을 끌었습니다: 정점에 도달한 것일까, 아니면 다음 단계를 준비 중일까? 본문은 Hyperliquid의 세 단계를 되돌아봅니다: 시장 점유율이 한때 80%에 달했던 극도의 지배력에서, 전략적 전환과 경쟁 가속으로 인해 20%까지 떨어진 동력 상실까지, 그리고 HIP-3와 Builder Codes를 핵심으로 한 재부상까지.

이하 원문입니다:

지난 몇 주 동안 Hyperliquid의 미래에 대한 우려가 커지고 있습니다. 시장 점유율의 상실, 빠르게 부상하는 경쟁사, 그리고 점점 더 혼잡해지는 파생상품 트랙이 중요한 질문을 제기합니다: 표면 아래에서 정확히 무슨 일이 일어나고 있을까요? Hyperliquid은 이미 정점에 도달한 것일까요, 아니면 현재의 서사가 더 깊은 구조적 신호를 놓치고 있는 걸까요?

본문에서 하나씩 분석해 보겠습니다.

제1단계: 극도의 지배

2023년 초부터 2025년 중반까지 Hyperliquid은 주요 지표에서 계속해서 사상 최고치를 경신하며 시장 점유율을 꾸준히 높였습니다. 이는 여러 구조적 장점 덕분이었습니다:

포인트 기반 인센티브 메커니즘으로 대량의 유동성을 유치했습니다; 새로운 영구계약 상장($TRUMP, $BERA 등)에서의 선도적 우위로 인해 Hyperliquid은 새로운 거래쌍에 가장 유동성이 높은 장소이자, 프리마켓 거래($PUMP, $WLFI, XPL 등)의 선호 플랫폼이 되었습니다. 신흥 트렌드를 놓치지 않기 위해 트레이더들은 Hyperliquid으로 몰려들었고, 이는 그들의 경쟁 우위를 정점에 이르게 했습니다; 모든 영구계약 DEX 중 최고의 UI/UX 경험을 제공했습니다; 수수료가 중앙화 거래소(CEX)보다 낮았습니다; 현물 거래를 출시하여 새로운 사용 사례를 개방했습니다; Builder Codes, HIP-2 및 HyperEVM 통합을 진행했습니다; 심지어 주요 시장 붕괴 기간에도 제로 다운타임을 달성했습니다.

결과적으로, Hyperliquid의 시장 점유율은 1년 이상 연속 성장했으며, 2025년 5월에 80%라는 정점에 도달했습니다.

@artemis가 제공한 영구계약 거래량 시장 점유율 데이터 기준

그 단계에서 Hyperliquid 팀은 혁신과 실행 속도에서 시장 전체를 명백히 앞서 나갔으며, 전체 생태계에서 진정으로 비교 가능한 제품은 없었습니다.

제2단계: '유동성의 AWS' 부상과 경쟁 가속화

2025년 5월 이후로 Hyperliquid의 시장 점유율은 급격히 하락했으며, 약 80%에서 12월 초 약 20%의 거래량 수준으로 떨어졌습니다.

@HyperliquidX 시장 점유율 (데이터 출처: @artemis)

경쟁사에 비한 이 상대적 동력 상실은 다음과 같은 몇 가지 요인으로 귀결될 수 있습니다:

B2C에서 B2B로의 전략적 전환

Hyperliquid은 자체 모바일 앱 출시나 새로운 영구계약 상품 지속 상장과 같은 순수 B2C 모델에 더 투자하지 않고, '유동성의 AWS'로 자리매김하며 B2B 전략으로 전환하기로 선택했습니다.

이 전략은 외부 개발자가 사용할 수 있는 핵심 인프라 구축에 초점을 맞추었습니다. 예를 들어 프론트엔드용 Builder Codes와 새로운 영구시장 출시용 HIP-3가 있습니다. 그러나 이러한 전환은 본질적으로 제품 배포의 주도권을 제3자에게 넘겨주는 것이었습니다.

단기적으로 이 전략은 유동성 유치와 유지에 이상적이지 않았습니다. 인프라는 여전히 초기 단계에 있었고, 채택에는 시간이 필요했으며, 외부 개발자들은 Hyperliquid 핵심 팀이 장기간 축적한 배포 능력과 신뢰도를 아직 갖추지 못했습니다.

경쟁사들이 Hyperliquid의 전환기 기회를 포착

Hyperliquid의 새로운 B2B 모델과 달리, 경쟁사들은 여전히 완전한 수직 통합을 유지했기 때문에 새로운 제품을 출시할 때 속도를 크게 높일 수 있었습니다.

위임된 실행이 필요 없기 때문에, 이들 플랫폼은 제품 출시에 대한 완전한 통제권을 유지하면서도 확립된 사용자 신뢰를 활용해 빠르게 확장할 수 있었습니다. 결과적으로, 그들은 제1단계 때보다 더 경쟁력이 높아졌습니다.

이는 직접적으로 시장 점유율 성장으로 이어졌습니다. 경쟁사들은 이제 Hyperliquid에 있는 모든 상품을 제공할 뿐만 아니라, HL이 아직 출시하지 않은 기능(예: Lighter의 현물 시장, 영구 주식 및 외환 출시)도 출시하고 있습니다.

인센티브와 '용병 유동성'

Hyperliquid은 1년 이상 공식 인센티브 프로그램을 진행하지 않은 반면, 주요 경쟁사들은 여전히 적극적으로 활동하고 있습니다. 최근 거래량 시장 점유율에서 선두를 달리는 Lighter(약 25%)는 여전히 TGE 이전의 포인트 시즌에 있습니다.

@Lighter_xyz 시장 점유율 (데이터 출처: @artemis)

DeFi 영역에서 유동성은 어느 곳보다 더 '용병적'입니다. Hyperliquid에서 Lighter(및 기타 플랫폼)로 흐르는 거래량 중 상당 부분은 에어드랍 파밍과 관련된 인센티브에 의해 추진된 것일 가능성이 높습니다. 대부분의 포인트 시즌을 운영하는 영구 DEX와 마찬가지로, Lighter의 시장 점유율은 TGE 이후 하락할 것으로 예상됩니다.

제3단계: HIP-3와 Builder Codes의 부상

앞서 언급했듯이, '유동성의 AWS'를 구축하는 것은 단기적으로 최적의 전략이 아닙니다. 그러나 장기적으로 볼 때, 이 모델은 오히려 Hyperliquid이 글로벌 금융의 핵심 허브가 될 가능성을 열어줍니다.

비록 경쟁사들이 Hyperliquid의 현재 기능 대부분을 복제했지만, 진정한 혁신은 여전히 Hyperliquid에서 나오고 있습니다. Hyperliquid 위에서 구축하는 개발자들은 영역 특화의 이점을 누리며, 진화하는 인프라 위에서 더 표적화된 제품 개발 전략을 수립할 수 있습니다. 반대로, Lighter와 같이 완전한 수직 통합을 유지하는 프로토콜은 여러 제품 라인의 개발을 동시에 최적화할 때 제한에 직면하게 됩니다.

HIP-3는 여전히 초기 단계에 있지만, 그 장기적 영향이 나타나기 시작했습니다. 주요 참여자들은 다음과 같습니다:

@tradexyz는 이미 영구 주식을 출시했습니다.

@hyenatrade는 최근 USDe용 거래 터미널을 배포했습니다.

더 많은 실험적 시장이 등장하고 있습니다. 예를 들어 @ventuals는 IPO 전 노출을 제공하고, @trovemarkets는 Pokémon이나 CS:GO 자산과 같은 틈새 투기 시장을 대상으로 합니다.

2026년까지 HIP-3 시장이 Hyperliquid 총 거래량의 상당한 부분을 차지할 것으로 예상됩니다.

HIP-3 거래량 (빌더별)

궁극적으로 Hyperliquid이 지배적 지위를 회복하도록 추동할 핵심 동력은 HIP-3와 Builder Codes의 시너지 효과입니다. Hyperliquid을 통합한 모든 프론트엔드는 즉시 완전한 HIP-3 시장에 접근할 수 있어, 사용자에게 독특한 상품을 제공할 수 있습니다.

따라서 개발자들은 HIP-3를 통해 시장을 출시할 강력한 동기를 가지게 됩니다. 왜냐하면 이러한 시장은 Phantom, MetaMask 등과 같은 모든 호환 가능한 프론트엔드에서 배포될 수 있고, 완전히 새로운 유동성 원천에 접근할 수 있기 때문입니다. 이는 완벽한 선순환입니다.

Builder Codes의 지속적인 개발은 수익 성장과 활성 사용자 성장 측면 모두에서 미래에 대해 더 낙관하게 만듭니다.

Builder Codes 수익 (데이터 출처: @hydromancerxyz)

Builder Codes 일일 활성 사용자 (데이터 출처: @hydromancerxyz)

현재 Builder Codes는 주로 암호화폐 네이티브 앱(Phantom, MetaMask, BasedApp 등)에서 사용되고 있습니다. 그러나 저는 앞으로 Hyperliquid을 기반으로 구축된 슈퍼 앱들이 등장할 것으로 예상합니다. 이러한 앱들은 완전히 암호화폐 비네이티브인 새로운 사용자 집단을 끌어들이기 위해 설계될 것입니다.

이는 Hyperliquid이 다음 단계의 규모 확장으로 진입하는 핵심 경로가 될 가능성이 높으며, 제 다음 글의 초점이 될 것입니다.

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