비트코인, 공식적으로 베어마켓 진입: 온체인 증거, 자금 흐름 및 투자자 수익 전략

차트가 모든 것을 말해주고 있으며, 시장 심리도 함께 변했습니다. 2025년이 끝나가면서 우리는 현실을 직시해야 합니다: 비트코인은 공식적으로 베어마켓에 진입했습니다.

수개월 동안 트레이더와 애널리스트들은 가격 움직임이 단순한 조정 단계인지 아니면 더 깊은 하락 조정인지를 놓고 논쟁해 왔습니다. 이제 확인 신호가 도착했는데, 이는 가격뿐만 아니라 온체인 데이터, 자본 흐름의 역전, 그리고 무너진 시장 구조의 결합에서 나타납니다. '베어마켓'이라는 단어는 종종 공포를 불러일으키지만, 이번 침체의 메커니즘을 이해하는 것이 어려운 시기를 성공적으로 극복하는 첫걸음입니다.

본 심층 분석은 2025년 말 현재 국면을 정의하는 핵심 지표들을 상세히 분해하고, 온체인 활동, 기관 심리학, 거시경제적 배경을 깊이 있게 탐구하며, 역사가 우리에게 빨간 캔들 속에 숨겨진 기회에 대해 무엇을 말해주는지 밝힐 것입니다.

베어마켓 정의 – 단순한 가격 하락 이상

비트코인 베어마켓은 단순히 하락 퍼센티지로만 정의되지 않습니다. 오히려, 지속적인 수요 악화, 자본 유입 약화, 그리고 장기 시장 구조 붕괴를 특징으로 합니다.

2025년 말이 되자, 이 세 가지 조건이 모두 충족되어 완벽한 약세 폭풍을 구성하고 있습니다.

1. 가격 구조 붕괴와 기술적 항복

비트코인은 200일 및 365일 추세선을 포함한 장기 이동평균선을 결정적으로 하회했습니다. 역사적으로, 이 수준들은 항상 불장과 베어마켓의 경계선 역할을 해왔습니다.

• 이동평균선이 저항으로 작용: 이 수준 아래에서의 지속적인 거래는 단기 변동성이 아닌 구조적 약세를 반영합니다. 이 이동평균선 근처로의 모든 반등은 강력한 매도 압력에 직면하며, 이는 원래의 지지선이 저항선으로 전환되었음을 나타냅니다.
• 실현 가격(Realized Price)의 위협: 시장 가격은 단기 보유자들의 실현 가격에 접근하고 있습니다. 이 수준을 하회하면 최근에 진입한 투자자들이 모두 손실 상태에 놓이게 되어 공황 매물을 촉발하기 쉬워 가격을 더욱 낮출 수 있습니다.

2. 수요 위축과 네트워크 활동성 감소

온체인 수요 성장이 현저히 둔화되었습니다. 새로운 주소, 거래 횟수, 활성 지갑을 추적하는 지표들이 모두 수축을 보여 네트워크 참여도가 낮아지고 있음을 나타냅니다.

• 주소 증가 정체: 새로 생성된 비제로(non-zero) 주소 수가 크게 감소하여 시장에 신선한 자금이 유입되지 않고 있음을 의미합니다.
• 이체 가치 위축: 온체인에서 결제된 총 달러 가치가 고점에서 후퇴하여 대규모 자본 이동 활동이 감소하고 있음을 나타냅니다.
• 투기 퇴조: 이러한 패턴은 투기적 관심이 사라지고 시장이 코어 신봉자들만 남은 상태로 돌아가며, 진정한 축적이 아직 시작되지 않은 이전 베어마켓 전환기와 유사합니다.

3. 기관 자본 역전

이번 사이클의 가장 두드러진 특징은 아마도 기관 행동의 변화일 것입니다.

• ETF 흐름 역전: 2025년 초반 강력한 자금 유입 동력이었던 현물 비트코인 ETF가 이제는 순매도로 전환되었습니다. 이는 단순한 이익 실현이 아닌, 거시적 위험 회피 심리의 반영입니다.
• 위험 선호도 변화: 이는 리스크 온(Risk-On)에서 자본 보존(Risk-Off)으로의 전환을 의미하며, 이는 베어마켓 메커니즘의 한 표시입니다.

이 세 가지 신호가 함께 확인해주듯, 비트코인은 일시적인 조정을 겪고 있는 것이 아니라 확인된 베어마켓 단계에 진입했습니다.

온체인 이야기 – 동면 상태의 네트워크

가격은 종종 네트워크 건강의 지표입니다. 비트코인의 온체인 지표를 깊이 들여다보면, 둔화의 징후는 이미 오래전부터 나타나고 있었습니다. 2024년 불장 기간 동안 활발했던 활동이 현저히 식었습니다.

거래량과 수수료의 이중 타격

현재 베어마켓 단계의 가장 명백한 징후 중 하나는 온체인 거래량의 지속적인 감소입니다.

• 멤풀(Mempool) 비움: 열광적인 정점에서는 멤풀이 혼잡하고 수수료가 치솟으며 채굴자들의 수익이 컸습니다. 오늘날, 멤풀은 거의 비어 있고 거래는 빠르고 저렴하게 확인됩니다. 사용자에게는 좋은 일이지만, 네트워크 보안 예산에는 경고 신호입니다.
• 가치 이체 감소: 네트워크에서 일일 결제되는 총 달러 가치가 현저히 감소하는 것을 볼 수 있습니다. 이는 기관 참여자와 고래들이 관망 모드로 돌아서서, BTC로 빈번한 가치 이체를 하는 대신 현금이나 스테이블코인을 보유하려는 의지를 보여줍니다.

활성 주소: 소매 투자자의 퇴장

네트워크 유틸리티는 가치의 핵심 동력입니다. 2025년 말, 일일 활성 주소 수는 이전 사이클 초기 축적 단계 이후 보지 못했던 수준으로 후퇴했습니다.

• 소매 투자자 씻어내기: 이 지표는 사용자 채택과 참여도를 대표하기 때문에 매우 중요합니다. 여기서의 감소는 '암호화폐 관광객'과 소매 투기꾼들이 시장을 떠나고, 확고한 장기 보유자(Hodlers)와 장기 신봉자들만 남았음을 나타냅니다.
• 매수세 부재: 이로 인해 일부 투기 거품이 제거되지만, 높은 가격 수준을 유지하는 데 필요한 지속적인 매수 압력도 사라집니다. 새로운 사용자 성장 없이는 가격이 상승 동력을 찾기 어렵습니다.

채굴자 항복 위험

채굴 산업은 종종 광산의 카나리아(조기 경보 신호) 역할을 합니다.

• 해시레이트와 가격의 괴리: 해시레이트가 상대적으로 높은 수준을 유지하는 반면 비트코인 가격이 하락함에 따라 채굴자들의 수익률이 심하게 압박받고 있습니다. 해시 프라이스(Hashprice)는 역사적 저점에 있습니다.
• 수익 급감: 고유입량 시기에 채굴자 수익을 보조하는 중요한 수입원인 거래 수수료는 거래량 감소와 함께 폭락했습니다.
• 재고 매도: 우리는 채굴자 항복의 징후를 보기 시작하고 있습니다. 규모가 작고 운영 효율이 낮은 채굴자들이 기계를 강제로 종료하거나 전기 요금과 부채 비용을 지불하기 위해 보유 재고까지 매도하면서 시장에 추가적이고 무자비한 매도 압력을 가하고 있습니다.

자본 흐름과 거시경제 환경 – 대규모 자산 이동

자금은 결코 잠들지 않습니다; 단지 가장 안전하거나 효율적으로 느껴지는 곳으로 흐를 뿐입니다. 2025년 말의 자본 흐름은 위험 회피 행동과 거시경제 환경에 깊이 영향을 받은 이야기를 전합니다.

기관 포트폴리오의 재조정

올해 내내, 우리는 비트코인 투자 상품과 ETF에서 지속적인 자금 유출을 관찰했습니다.

• 고금리의 중력: 고금리 환경에서 국채, 통화 시장 펀드와 같은 전통적인 이자 발생 자산이 다시 매력적이 되어 무위험 5% 이상의 수익률을 제공합니다. 이는 원생 수익률이 없는 비트코인에게는 막대한 경쟁 압력으로, 위험 자산에서 유동성을 빼앗아 갑니다.
• 디레버리징: 지난 2년간 대부분의 내러티브를 주도해 온 기관 투자자들은 변동성 자산에 대한 노출을 줄이며 포트폴리오를 재조정하고 있습니다.

스테이블코인의 우위

또한, 암호화폐 생태계 내부에서 유동성이 단절되고 있습니다.

• 현금이 왕: 비트코인의 시장 지배력이 약화되고 있지만, 우리가 반드시 알트코인(즉, '알트 시즌')으로 자금이 흘러가는 것을 보는 것은 아닙니다. 오히려, 자본은 암호화폐 생태계에서 완전히 빠져나가거나 스테이블코인으로 들어가고 있습니다.
• 건식 화약 축적: 스테이블코인의 시가총액은 역사적 최고치로 팽창했습니다. 이는 사실 양날의 검 신호입니다: 한편으로는 비트코인에서 자금이 유출되고 있음을 나타내지만, 다른 한편으로 시장 밖에서 관망하는 이러한 '건식 화약' 축적은 전형적인 베어마켓 바닥의 특징입니다. 투자자들은 바닥을 기다리며 자금을 보유하고 있으며, 일단 시장 심리가 반전되면 이 자금들은 다음 불장의 연료가 될 것입니다.

시장 구조 기술적 분석 – 낮아지는 고점과 더 낮아지는 저점

기술적 분석은 최종 확인을 제공합니다. 주간 및 월간 시간대의 시장 구조는 2025년 초반을 지탱해주던 상승 추세를 깨뜨렸습니다.

추세 반전 확인

올해 초 고점 이후, 비트코인은 신고가를 기록하는 데 실패했습니다.

• 낮아지는 고점(Lower Highs): 모든 반등은 매도 압력에 직면하여 명확한 하락 추세선을 형성했습니다.
• 더 낮아지는 저점(Lower Lows): 더욱 우려스러운 것은 주요 지지선의 붕괴입니다. 시장은 이전 저점을 유지하지 못할 뿐만 아니라, 더 깊은 가격 구간을 계속 시험하고 있습니다. 이러한 기술적 붕괴는 매도세가 상황을 통제하고 더 낮은 가격으로 포지션을 청산하려는 의지를 보여줍니다.

핵심 심리적 방어선 붕괴

1분기와 2분기에 강력하게 유지되었던 심리적 지지선이 저항선으로 전환되었습니다.

• 200주 이동평균선(200W MA): 비트코인 장기 추세의 역사적 기준선인 이 선은 이제 지지가 아닌 저항으로서 시험받고 있습니다. 과거 사이클에서 200W MA를 하회하는 것은 일반적으로 항복 단계의 시작을 의미했습니다.
• 저항선의 쌓임: 이전의 대량 거래 밀집 구역들은 이제 상단의 잠재적 매도 압력 구역이 되어, 막대한 호재 없이는 가격이 단기간에 이 중첩된 저항선들을 돌파하기 어렵습니다.
• 약세 추세 명확: 시장이 이 수준들을 회복하고 낮아지는 고점의 연속을 깨뜨리지 않는 한, 추세는 여전히 명확하게 약세입니다.

사이클 항해 – 위장된 기회와 전략적 조정

빨간색으로 물든 시장을 바라볼 때 좌절하기 쉽지만, 금융 시장에서 관점이 모든 것을 결정합니다. 진정한 부는 불장에서 사는 것이 아니라, 베어마켓에서 포지션을 구축하는 데서 창출됩니다.

왜 베어마켓이 선물인가

투자자들은 전략을 조정하여 베어마켓에서 이익을 얻을 수 있습니다. 감정적인 투자자들은 바닥에서 공황적으로 매도하지만, 전략적 투자자들은 이 시간을 이용하여 냉정하게 포지션을 구축합니다.

• 비대칭적 위험-보상: 가격이 70-80% 하락했을 때, 하락 가능성은 이미 매우 제한적이지만 상승 가능성은 배수로 커집니다.
• 칩 교환: 베어마켓은 '약한 손'(단기 투기꾼)에서 '강한 손'(장기 보유자)으로 칩이 이동하는 과정입니다.

전략적 조정 제안

이제는 모멘텀 트레이딩에서 축적 전략으로 전환할 때입니다.

1. 달러 코스트 애버리징(DCA): 하락 추세에서 정기 투자는 강력한 도구가 됩니다. 절대적 바닥을 예측하려고 하지 말고(날아드는 칼 잡기), 분할 매수를 통해 평균 진입 가격을 낮추세요.
2. 건설자에 집중: 이것은 또한 교육과 연구를 할 때입니다. '암호화폐