资金费率终成可交易资产，Pendle子平台Boros如何颠覆套利市场？

原文作者：Castle Labs

编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

译者｜CryptoLeo（@LeoAndCrypto）

近期，Pendle 团队宣布在 Arbitrum 上推出的一个新平台 Boros，用户可以通过该平台对资金费率进行套利和对冲。Boros 首先将在各大交易所的 BTC 和 ETH 市场进行，其使用收益单位（YU）进行交易，每个 YU 代表 1 个单位抵押资产的收益（例如 1 YU-ETH = 1 ETH 名义价值的收益），经常玩 Pendle 的朋友应该知道，这类似于其 YT机制。目前 Boros 市场仅推出了币安 BTC 和 ETH 的合约交易，用户可以通过在其平台进行限价单合约交易来获取 PENDLE 奖励。Castle Labs 发布了关于 Boros 的简介和展望，Odaily星球日报编译如下：

原文如下

Pendle 一直在稳步前进，现已成为链上收益的聚集地。其总TVL近期突破了 70 亿美元，为历史最高水平。

为了更接近其为任何资产提供收益的愿景，他们推出了Boros，其架构可以支持任何形式的收益，包括来自 DeFi 协议、TradFi 以及债券、股票和其他 RWA 等资产的收益。

在初始阶段，它将专注于资金费率收益率，这是一个尚未大程度开发的链上市场，因合约领域的每日交易量达到 1500 至 2000 亿美元。

Boros 旨在通过做空/多收益单位 (YU) 来对冲资金费率敞口或杠杆交易。YU代表 1 个单位抵押资产到期前的收益率。例如，1 YU ETH 等于 1 个 ETH 名义价值到期前的收益率，类似于 Pendle 上的 YT（收益代币）的运作方式。

Boros 初期将在币安平台上支持 BTC 和 ETH 的合约资金费率，之后将支持 SOL 和 BNB 等更多资产，并将与 Hyperliquid 和 Bybit 进行集成。为确保顺利上线，Boros 将设定 1000 万美元的合约持仓上限和 1.2 倍的最高杠杆，以便团队在早期阶段监控风险。

像 Delta 中性稳定币这样的产品可以从中受益，因为它们可以对冲负资金费率敞口。这也为机构投资者和 DeFi 原生交易者开辟了新的策略和风险管理工具。

Boros Beyond Retail

虽然 Boros 是 Pendle 提供的一系列收益拼图的补充，但其最大的价值增值在于为那些在其产品中利用资金费率敞口的协议所提供的价值。像 Ethena 这样的协议目前有 97.1 亿美元的 TVL，它们从中受益匪浅，因为其 Delta 中性策略具有资金费率敞口，这有助于提高其稳定币收益率。

Ethena 稳定币 USDe 由 BTC、ETH 和 LST 等波动性资产支持。为了在 Delta 中性环境中运营，Ethena 会将这些波动性资产作为现货头寸进行对冲，并通过随后开空头合约头寸将其用作保证金。

虽然 Ethena 仓位的 Delta 值保持中性，但它仍然需要承担交易所收取的资金费率，这也是 Ethena 的收入来源之一。当资金费率为正（多头持仓量 > 空头持仓量）时，Ethena 会盈利，因为多头会向空头支付资金费率。

但是，当资金费率为负（空头仓位 > 多头仓位）时，Ethena 就会亏损，并且可以从这些资金费率的额外对冲中受益，以确保在市场低迷期间获得稳定的收益，而这正是 Boros 所能提供的。

比如，Ethena 将其 50% 的抵押品分配给不同的 CEX，包括 BTC 和 ETH（Boros 最初支持的资产），抵押品存款总额超过 40 亿美元，其资金费率可能通过 Boros 进行对冲。

Boros 能给协议带来：

协议可以对资金费率采取定向观点；

协议可以有效对冲其资金利率风险敞口；

协议可以确保更高的可预测性、一致性和更低的产出风险。

结论

Boros 的出现代表着链上收益机会的转变，为散户和机构投资者提供了更多途径来获取 DeFi 和 TradFi 中不同资产和工具的风险敞口。这也是Pendle愿景的下一步，即提供对链上多种乃至所有收益媒介的访问。

Pendle 在 DeFi 领域推出了代币化固定收益产品，而Boros则通过基于资金费率和收益的相同基础，利用对冲/杠杆操作来扩大服务范围。两者结合起来，将扩大收益的范围，并推动DeFi发展，届时任何人都可以交易和对冲链上或链下的任何收益。

Boros已开始通过提供平台，利用YU对资金利率敞口进行多头、空头或对冲操作，从而解锁更多资金费率收益策略。

未来，Boros将发展壮大，提供目前链上无法实现的收益。