Biên bản cuộc họp Fed: "Đa số" quan chức dự kiến tiếp tục cắt giảm lãi suất sau tháng 12, một số đề xuất giữ nguyên "một thời gian"

Tác giả gốc: Lý Đan

Nguồn gốc: Wall Street Insights

Biên bản cuộc họp cho thấy, trong khi vượt qua bất đồng nội bộ lớn để quyết định tiếp tục cắt giảm lãi suất ba tuần trước, hầu hết các quan chức dự kiến rằng nếu xu hướng lạm phát giảm phù hợp với dự đoán của họ, thì việc cắt giảm lãi suất hơn nữa trong tương lai là phù hợp. Tuy nhiên, một số nhà hoạch định chính sách cho rằng hành động cắt giảm lãi suất nên tạm dừng "một thời gian", phản ánh thái độ thận trọng của Fed đối với việc cắt giảm lãi suất vào đầu năm tới.

Vào thứ Ba ngày 30 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ, Fed công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ từ ngày 9 đến ngày 10 tháng 12, trong đó viết rằng khi thảo luận về triển vọng chính sách tiền tệ, những người tham gia đã bày tỏ quan điểm khác nhau về việc liệu lập trường chính sách của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Fed có mang tính hạn chế hay không.

"Hầu hết (Most) những người tham gia cho rằng, nếu lạm phát giảm dần như dự kiến, thì có thể phù hợp để cắt giảm lãi suất hơn nữa."

Về mức độ và thời điểm cắt giảm lãi suất hơn nữa, "một số" (some) người tham gia cho biết, dựa trên dự báo triển vọng kinh tế của họ, sau khi cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này, "có thể cần giữ nguyên (mức lãi suất quỹ liên bang) mục tiêu trong một khoảng thời gian (for some time)".

"Một số ít (a few) người tham gia chỉ ra rằng cách tiếp cận này có thể cho phép các nhà hoạch định chính sách đánh giá tác động trễ của lập trường chính sách trung lập hơn mà Ủy ban (FOMC) đã thực hiện gần đây đối với thị trường lao động và hoạt động kinh tế, đồng thời cũng cho các nhà hoạch định chính sách thời gian để tự tin hơn rằng lạm phát sẽ trở về mức 2%.

Tất cả những người tham gia (All participants) đều nhất trí rằng chính sách tiền tệ không được định trước, mà sẽ được xây dựng dựa trên các dữ liệu mới nhất, triển vọng kinh tế thay đổi và sự cân bằng rủi ro."

"Hầu hết" người tham gia ủng hộ cắt giảm lãi suất vào tháng 12, trong đó một số ít ban đầu có thể ủng hộ giữ nguyên lãi suất

Ba tuần trước, Fed như thị trường dự đoán đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC lần thứ ba liên tiếp, nhưng lần đầu tiên sau sáu năm có ba phiếu phản đối quyết định lãi suất. Trong số những người phản đối, ủy viên do Trump "chỉ định" là Milan tiếp tục đề xuất cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, hai chủ tịch ngân hàng khu vực ủng hộ giữ nguyên lãi suất, cộng với biểu đồ điểm thể hiện rằng bốn quan chức không có quyền bỏ phiếu cũng cho rằng nên giữ nguyên lãi suất, thực tế có bảy người phản đối quyết định. Với số lượng này, Fed đã có sự bất đồng nội bộ lớn nhất trong 37 năm.

Biên bản cuộc họp lần này cũng tiết lộ sự bất đồng trong giới lãnh đạo hoạch định chính sách của Fed về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Biên bản viết rằng những người tham gia chỉ ra rằng tỷ lệ lạm phát đã tăng từ đầu năm nay và duy trì ở mức cao, các chỉ số hiện tại cho thấy hoạt động kinh tế mở rộng với tốc độ vừa phải. Họ quan sát thấy rằng tăng trưởng việc làm trong năm nay đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tính đến tháng 9 tăng nhẹ. Những người tham gia đánh giá rằng các chỉ số gần đây phù hợp với những tình huống này, đồng thời, "rủi ro giảm đối với việc làm trong những tháng gần đây đã tăng lên."

Trong bối cảnh trên, "hầu hết" (most) những người tham gia ủng hộ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12, trong khi "một số" (some) người lại nghiêng về việc duy trì lãi suất không đổi. "Trong số những người tham gia ủng hộ cắt giảm lãi suất, một số ít (a few) ám chỉ rằng quyết định này được cân nhắc kỹ lưỡng, hoặc nói cách khác, họ có thể đã ủng hộ việc duy trì (mức lãi suất quỹ liên bang) mục tiêu không đổi."

Những người tham gia ủng hộ cắt giảm lãi suất "nhìn chung cho rằng quyết định này là phù hợp, vì rủi ro giảm đối với việc làm trong những tháng gần đây đã tăng lên, trong khi rủi ro tăng của lạm phát kể từ đầu năm 2025 đã suy yếu, hoặc về cơ bản không thay đổi."

Biên bản cho thấy những nhà hoạch định chính sách nghiêng về việc không cắt giảm lãi suất vào tháng 12 lo ngại về tiến trình lạm phát, họ hoặc cho rằng tiến trình giảm lạm phát trong năm nay đã đình trệ, hoặc cho rằng cần phải tự tin hơn rằng lạm phát có thể giảm về mục tiêu 2% của Fed. Những người tham gia này cũng chỉ ra rằng nếu lạm phát không thể trở về mức 2% kịp thời, kỳ vọng lạm phát dài hạn có thể tăng.

Biên bản sau đó đề cập, "một số" (Some) người tham gia ủng hộ, hoặc có thể ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất cho rằng trong khoảng thời gian giữa hai cuộc họp FOMC tiếp theo, sẽ có một lượng lớn dữ liệu thị trường lao động và lạm phát được công bố, điều này sẽ giúp đánh giá liệu có cần cắt giảm lãi suất hay không. Một số ít (A few) người tham gia cho rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 là không hợp lý, vì dữ liệu nhận được trong khoảng thời gian giữa cuộc họp tháng 11 và tháng 12 không cho thấy bất kỳ sự suy yếu rõ rệt nào trên thị trường lao động.

Hầu hết người tham gia cho rằng cắt giảm lãi suất giúp ngăn chặn tình trạng thị trường lao động xấu đi, một số chỉ ra rủi ro lạm phát ăn sâu

Mặc dù tiết lộ sự bất đồng nội bộ, nhưng sự bất đồng được thể hiện trong biên bản cuộc họp lần này không nghiêm trọng như một số người bên ngoài ám chỉ.

Thứ nhất, biên bản cuộc họp trước đó vào tháng 11 cho thấy tại cuộc họp FOMC lúc đó, nhiều (Many) người tham gia cho rằng có thể phù hợp để duy trì lãi suất không đổi trong năm nay, một số người (several) lại cho rằng phù hợp để tiếp tục cắt giảm lãi suất. Nick Timiraos, phóng viên kỳ cựu chuyên về Fed được mệnh danh là "phát ngôn viên mới của Fed", chỉ ra rằng many đại diện cho số người nhiều hơn several, chỉ là hầu hết (most) quan chức vẫn cho rằng nên cắt giảm lãi suất trong tương lai, dù có phải vào tháng 12 hay không.

Trong khi đó, biên bản lần này cho thấy tại cuộc họp tháng 12, hầu hết (most) những người tham gia đều ủng hộ cắt giảm lãi suất trong tháng đó, bao gồm cả một số quan chức trước đây nghiêng về việc tạm dừng cắt giảm lãi suất trong tháng này.

Thứ hai, biên bản lần này cũng cho thấy đối với việc lạm phát và thất nghiệp cái nào đe dọa nền kinh tế Mỹ hơn, các nhà hoạch định chính sách của Fed tại cuộc họp tháng 12 có sự bất đồng đáng kể. Trong đó, hầu hết cho rằng cắt giảm lãi suất giúp tránh tình trạng thị trường lao động xấu đi. Biên bản viết:

"Khi thảo luận về các yếu tố quản lý rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng chính sách tiền tệ, những người tham gia nhìn chung cho rằng rủi ro tăng của lạm phát vẫn cao, trong khi rủi ro giảm của việc làm cũng cao, và đã tăng lên kể từ giữa năm 2025. Hầu hết (Most) những người tham gia chỉ ra rằng việc chuyển sang lập trường chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn thị trường lao động có thể xấu đi nghiêm trọng. Trong số những người tham gia này, nhiều người (Many) cũng cho rằng bằng chứng hiện tại cho thấy khả năng thuế quan dẫn đến áp lực lạm phát cao dai dẳng đã giảm."

Ngược lại, các quan chức Fed ủng hộ không cắt giảm lãi suất lại nhấn mạnh rủi ro lạm phát. Biên bản viết:

"Một số (several) người tham gia chỉ ra rằng có rủi ro lạm phát tăng cao trở nên ăn sâu, và cho rằng việc tiếp tục giảm lãi suất chính sách trong bối cảnh dữ liệu lạm phát ở mức cao có thể bị hiểu nhầm là ám chỉ rằng các nhà hoạch định chính sách đã giảm cam kết đối với mục tiêu lạm phát 2%. Những người tham gia cho rằng cần cân nhắc cẩn thận các rủi ro, và nhất trí rằng kỳ vọng lạm phát dài hạn vững chắc là rất quan trọng để đạt được mục tiêu kép của Ủy ban."

Số dư dự trữ đã giảm xuống mức đầy đủ

Tại cuộc họp tháng 12, Fed như giới phố Wall dự đoán đã khởi động Quản lý Dự trữ (RMP), quyết định mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn vào cuối năm để đối phó với áp lực thị trường tiền tệ. Tuyên bố cuộc họp lúc đó viết:

"(FOMC) Ủy ban cho rằng số dư dự trữ đã giảm xuống mức đầy đủ, và sẽ bắt đầu mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn khi cần thiết, để duy trì nguồn cung dự trữ đầy đủ liên tục."

Biên bản cuộc họp lần này cũng nhắc lại điều kiện số dư dự trữ đạt đến mức khởi động RMP. Biên bản viết,

Khi thảo luận các vấn đề liên quan đến bảng cân đối kế toán, những người tham gia nhất trí rằng "số dư dự trữ đã giảm xuống mức đầy đủ", FOMC "sẽ mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn khi cần thiết, để duy trì nguồn cung dự trữ đầy đủ liên tục."