原文作者：Green But Red

原文编译：深潮 TechFlow

比特币第四次减半后的整整一年，其表现令人意外：比特币价格仅上涨了 46% ，目前交易价格约比其历史最高点低 10% 。这是历次减半后表现最疲软的一次。

历史周期与当下对比

回顾历史，在 2012 年减半后，比特币价格暴涨了 7000% ；2016 年和 2020 年的减半分别带来了 291% 和 541% 的涨幅。然而这次，减半后比特币仅上涨了约 46% ，市场期待中的减半后飙升并未出现。

市场成熟与宏观因素的影响

此次表现低迷的一个原因是宏观经济的不确定性增加。全球局势紧张以及新关税政策让投资者变得更加谨慎。经济政策不确定性指数（EPU）比以往周期高得多，反映出市场更趋于规避风险的环境。

与此同时，比特币市场逐渐成熟。与早期相比，其波动性显著降低，长期持有者的利润潜力也不再那么显著。如今，想要显著推动价格上涨需要投入更多资本，市场对价格的敏感性已经减弱。

制度化和变化的市场结构

机构投资者发挥着比以往任何时候都更大的作用。现货 ETF 和企业投资的兴起使市场更加稳定，但也对宏观趋势更加敏感。

机构投资者在价格下跌时买入，在反弹时获利，从而平滑了比特币的价格波动。例如，在 2025 年 5 月初，比特币 ETF 吸引了 4.255 亿美元的资金流入，显示出机构对比特币的持续兴趣。

挖矿与生产成本

比特币挖矿仍然具有盈利空间。目前挖掘一个比特币的平均成本约为 49, 887 美元。硬件效率的提升速度已经放缓，这使得矿工可以更长时间地使用现有设备，从而减少了频繁升级设备的压力。

展望与预测

专家们对未来的发展看法不一。一些人预测，比特币可能会经历一段横盘整理或调整期，随后才会恢复可持续的牛市——这可能需要突破 10 万美元的关口后才会发生。而另一些人则更为乐观，预计到 2025 年底，比特币价格将达到 12 万至 20 万美元之间。

尽管过去周期中那种爆发式的涨幅未能实现，比特币正迈入一个更加稳定、可持续增长的新阶段，这或许是更健康的长期发展路径。